鑫东财:汽车电子龙头横空出世

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深耕汽车电子31载,业绩亮眼
  德赛西威是一家能独立完成汽车电子产品从研发设计到生产销售的企业,主要产品为车载信息娱乐系统、车载空调控制器、驾驶信息显示系统等。2016年公司实现营业收入56.8亿元同比增长54.8%,实现归母净利润5.9亿元同比增长64.5%。2013-2016年间公司业绩十分亮眼,营业收入与归母净利润GAGR分别为47.3%和80.1%。
  绑定下游优质客户,产销量不断创鑫东财新高
  德赛西威已进入众多知名汽车制造商的全球零部件供应体系,国内主要客户为一汽大众、长城汽车、广汽集团、通用五菱、上汽通用、上汽大众等;国外客户为马自达、大众集团、卡特彼勒、蒂森克虏伯等。近年来公司产品销量增速可观2013年到2016年总销量的CAGR为33.3%。为了满足客户需求公司一方面不断扩充产能另一方面提升产能利用率但是产品仍旧供不应求。本次募集的资金中将有6.7亿元用于投资汽车电子智能工厂建设项目,继续提升公司产能满足下游客户对汽车电子产品的需求。
  业绩碾压竞争对手,汽车电子板块优质标的
  与德赛西威业务相近在汽车电子市场互相竞争的还有华阳集团、索菱股份和路畅科技三家上市公司。德赛西威在盈利能力和营运能力上均优于竞争对手是汽车电子板块的优质投资标的。
  盈利预测及投资建议
  预计公司2017~2019年营业收入分别同比增长5.0%、11.0%、11.0%,归属母公司股东净利润分别同比增长1.7%、17,7%、22.0%,EPS分别为1.09元、1.28元、1.57元。对应20.42元的发行价市盈率分别为18.7/15.9/13.0倍。考虑到公司业绩的高增长性以及公司在汽车电子领域的龙头地位,给予17年35-40倍的估值区间合理市值在210.1-239.8亿元对应目标价位38.2-43.6元/股。
  风险提示:汽车行业增速下滑,客户减少订单导致公司业务发展不达预期。
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