鑫东财:2017三季报点评:业绩稳健高增长,券商

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  事件:10月27日,东方证券发布三季报,累计营业收入70.6亿元,同比+48%(其中三季度单季度营收24.3亿,环比-2.72%);归母净利润26.3亿元,同比+40%(其中三季度单季度归母净利润8.7亿,同比-4.09%);EPS0.42元/股,同比+23.53%。总资产2234亿,较年初+5.19%;归母净资产417亿,较年初+2.97%;前三季度加权平均净资产收益率6.37%,同比增加1.16个百分点。
  点评:
  自营、资管业务支撑业绩高增长,“投资收益+公允价值变动”占比高达70%。东方证券前三季度归母净利润为26.3亿,较去年同期增加了7.5亿。其中公允价值变动净收益14.6亿,较去年同期增加了19.4亿;投资净收益34.7亿,较去年同期增加了8.4亿;两者之和49亿,较去年同期增加了27亿,同比+129%。受托客户资管业务净收入10.5亿,较去年同期增加3.8亿,同比+56%。经纪佣金净收入11亿,同比-10%;投行业务净收入10亿,同比+5%。管理费用38亿,较去年同期增加15亿(上半年职工薪酬同比增加10亿),同比鑫东财+62%。根据协会2016排名,公司自营、佣金、资管、信用和投行收入行业排名分别为6、21、10、10、13。
  定增方案获审核通过,待收到书面核准文件即进入落地阶段。4月14日股东大会通过了定增议案,7月24日收到证监会一次反馈意见,8月7日反馈,8月7日董事会调整定增议案,9月19日审核通过,目前尚未收到证监会书面核准文件。定增8亿股,金额120亿。当前归母净资产417亿,定增落地后将增长29%。
  投资建议:公司业绩突出领先同行,业绩向上弹性大;自营、资管业务作为业绩发力点潜在空间大;随着行业机会逐渐升温,维持公司“买入”评级,六个月目标价19.30元/股,对应2.48倍PB。
  风险提示:业绩受股市波动影响较大;行业监管依然较严。
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